RIESGO PAÍS

El riesgo país estudia aspectos económicos, financieros, políticos, históricos y sociológicos. Siendo el riesgo país la probabilidad de que se produzca una perdida financiera por circunstancias macroeconómicas, políticas, sociales en un país determinado.
Defino riesgo país como índice que mide el riesgo de un país para las inversiones extranjeras.
El riesgo país es clasificado como riesgo de crédito o riesgo de impago por un determinado país por circunstancias distintas al riesgo comercial y comprende el riesgo de impago de la deuda externa soberana y la deuda externa privada cuando ese riesgo es por circunstancias ajenas a la solvencia o liquidez del deudor privado, debido a que en este caso es denominado como riesgo comercial o riesgo de insolvencia.
El riesgo por deuda externa comprende cualquier instrumento de deuda como préstamos o bonos o riesgo contingente como avales, garantías… contraídos por los residentes de un país (deudores o emisores) con los residentes del resto del mundo (acreedores o inversores) y no es considerada deuda externa la participación extranjera en el capital de las compañías situadas en el país emisor.
El riesgo de impago de la deuda de los estados, es denominado el riesgo soberano y en el cual el impago puede producirse por falta de ingresos públicos, por carencia de divisas o porque el estado tenga falta de voluntad de afrontar esos pagos por razones políticas.
Sobre la deuda no soberana o privada, el impago por circunstancias ajenas a la situación de solvencia o liquidez del deudor puede deberse al riesgo de transferencia que sucede cuando existe carencia o insuficiencia de la divisa y este riesgo de transferencia puede aparecer como consecuencia de un grave desequilibrio de la balanza de pagos o por una falta de confianza que provoca una salida masiva de capitales, también puede producirse por otros riesgos, como crisis de balanza de pagos, devaluaciones de la moneda, insolvencia, guerras, catástrofes naturales y falta de cumplimiento de los compromisos y contratos , tanto por parte del gobierno del país deudor como del acreedor.
Estas causas pueden conducir a impagos de la deuda exterior, por la desaparición de las instituciones, la necesidad de reservar las divisas existentes para satisfacer necesidades más inmediatas que el pago de la deuda, o la quiebra de las empresas por el encarecimiento excesivo de la deuda externa en moneda nacional por una devaluación muy significativa del tipo de cambio o por falta de cumplimiento de los contratos.
Todos estos riesgos están relacionados, como por ejemplo, el riesgo de transferencia por carencia de divisas afecta tanto a la deuda privada como a la soberana, y guerras y conflictos políticos originan devaluaciones de divisas que aumentan el riesgo de transferencia, afectando al pago de la deuda privada o soberana.
Empresas como Standard & Poor´s o Moody´s Investors Service elaboran el índice de clasificación del riesgo país en el cual establecen las siguientes categorías:
AAA, Máxima capacidad de pago.
AA, Alta capacidad de pago.
A, Buena capacidad de pago.
BBB, Media capacidad de pago.
BB, nivel de inversión con carácter especulativo y bajo riesgo.
B, Nivel de inversión con carácter especulativo y alto riesgo.
CCC, Alto riesgo de no pago pero con buen potencial de recuperación
C, Alto riesgo de no pago y bajo potencial de recuperación.
D, No existe posibilidad de pago y bajo potencial de recuperación.
E, No están clasificados por falta de información ni tienen garantías suficientes.
Si además se añade (+ o -) a la clasificación, se estima que existe mayor o menor riesgo de incumplimiento.
En España podemos consultar el riesgo país en:
http://www.cesce.es/web/sp/

El riesgo financiero y sus tipos

El Riesgo financiero o riesgo de crédito o insolvencia es el riesgo de no poder cubrir de cubrir los costes financieros, por ello su análisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento determinado. Hace referencia a las incertidumbres en operaciones financieras derivadas de la volatilidad de los mercados financieros y de crédito.

El apalancamiento financiero acentúa el hecho de que a medida que aumentan los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidades antes de impuestos necesario para cubrir los cargos financieros de la empresa, se puede calcular por medio de la razón deuda capital, la razón de deuda a largo plazo o la razón de capital preferente a capital total.

Los analistas financieros calculan estas razones para determinar la solidez financiera de la empresa, determinando que entre más alto sea el grado de apalancamiento, mayor es el nivel de riesgo.
1. RIESGO DE CRÉDITO
Son quizá, los más importantes porque afectan el activo principal: la cuenta colocaciones.
Ejemplos: Una política liberal de aprobación de créditos generada por contar con excesivos niveles de liquidez, y altos cosos de captación, o por un relajamiento de la exigencia de evaluación de los clientes sujetos de crédito, ocasiona una alta morosidad, por ello debemos tener cuidado con el dicho “en buenos tiempos se hacen los malos créditos”.
2. RIESGOS DE MERCADO
Ejemplos: Se da debido a las variaciones imprevistas de los precios de los instrumentos de negociación. Cada día se cierran muchas empresas y otras tienen éxito. Es la capacidad empresarial y de gestión la que permitirá ver el futuro y elegir productos de éxito para mantener la lealtad de los clientes, preservar la imagen y la confianza.
3. RIESGO DE TASAS DE INTERÉS
Es producido por la falta de correspondencia en el monto y el vencimiento de activos, pasivos y rubros fuera del balance. Ejemplos: Generalmente cuando se obtiene créditos a tasas variables. En ciertos mercados la demanda de dinero puede afectar las tasas de interés pudiendo llegar por efecto de cambios en la economía internacional a niveles como los de la crisis de la deuda.
4. RIESGO DE LIQUIDEZ O FONDEO
Ejemplos: Se produce a consecuencia de continuas pérdidas de cartera, que deteriora el capital de trabajo. Un crecimiento desmesurado de las obligaciones también puede conducir al riesgo de pérdida de liquidez.
5. RIESGO DE CAMBIO
Originado en las fluctuaciones del valor de las monedas. Ejemplos: Las economías de los países en vías de desarrollo como el nuestro no están libres de que crezca la brecha comercial o de balanza de pagos. La consecuencia normal es la devaluación del tipo de cambio, que afectará elevando el valor de los créditos otorgados en dólares, pudiendo resultar impagables por los deudores si su actividad económica genera ingresos en moneda nacional. Para protegerse de este riesgo, es necesario seleccionar la cartera de prestatarios colocando créditos en moneda
extranjera solo a quienes operan en esta moneda, y asumir una regla entre lo captado y lo colocado.
6. RIESGO DE INSUFICIENCIA PATRIMONIAL
El riesgo de insuficiencia patrimonial, se define como el que las Instituciones no tengan el
tamaño de capital adecuado para el nivel de sus operaciones corregidas por su riesgo crediticio.
7. RIESGO DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE PASIVO
Se define como el no contar con las fuentes de recursos adecuados para el tipo de activos que los objetivos corporativos señalen. Esto incluye, el no poder mantener niveles de liquidez adecuados y recursos al menor costo posible.
8. RIESGO DE GESTIÓN OPERATIVA
Ejemplos: Se entiende por riesgos de operación a la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras por deficiencias o fallas en los procesos internos, en la tecnología de información, en las personas o por ocurrencias de eventos externos adversos.
9. RIESGO LEGAL
Se puede producir a consecuencia de los cambios legales o de las normas de un país, que
puede poner en desventaja a una institución frente a otras. Cambios abruptos de legislación
puede ocasionar la confusión, pérdida de la confianza y un posible pánico.
10. RIESGO SOBERANO
Se refiere a la posibilidad de incumplimiento de las obligaciones de parte del estado.
11. RIESGO SISTÉMICO
Se refiere al conjunto del sistema financiero del país frente a choques internos o externos, como Ejemplos: el impacto de la crisis asiática, rusa el fenómeno del niño, que ocasionan la volatilidad de los mercados y fragilidad del sistema financiero.

La crisis de deuda pública

Defino Deuda Pública como un conjunto de deuda que mantiene un país debido a los préstamos obtenidos para financiar su gasto e inversión. Por lo que es una vía de financiación del Estado o de cualquier poder público como Ayuntamientos, Diputaciones, Comunidades Autónomas… que es materializada mediante emisiones de títulos de valores como: Letras del Tesoro, Bonos y Obligaciones del Tesoro. Por las que los estados solventan sus problemas de liquidez pudiendo alcanzar así un mínimo de tesorería y un mínimo de capital para financiar proyectos a largo plazo.                                                                                        

La Deuda Pública está al alcance de casi todos los ciudadanos por unos mil euros, ofreciendo a los compradores unas rentabilidades desde el 1,101% para Letras a tres meses hasta el 5,875% para el caso de Obligaciones a treinta años.

Países como España y Grecia en los últimos años han incrementado de forma espectacular la deuda pública en sus economías, situándose entre los primeros de la UE como las mayores deudas de Estado. Debido a este incremento sus economías se han visto afectadas.

Actualmente la deuda de Grecia se sitúa como la peor economía de Europa llegando hasta el 148,6% del PIB en 2010 y países como Irlanda y Portugal  llegando a estar en situaciones de riesgo pudiendo llegar a la situación sufrida por Grecia.

Debido a porcentajes como el de Grecia sobre el PIB actualmente en Europa se está viviendo una Crisis de Deuda que junto al aumento de los tipos de interés hacen que la situación económica sea difícil.

En circunstancias normales en las subastas de emisiones de deuda son los bancos los que adquieren los títulos de manera unificada con la intención de recolocarlo a otros bancos y se aseguran de que estas subastas tengan la suficiente liquidez considerando la cobertura ofrecida por los futuros, porque el banco solicita a varios precios un importe a una subasta pensando en que lo podrá vender después. Por lo que gracias a la cobertura de futuros el banco unifica su posición neutralizando el riesgo.

Evidentemente esto funciona en circunstancias normales, de poco sirve esto si por efecto del riesgo país la rentabilidad del bono portugués se dispara ya que el futuro en Europa está referenciado al bono alemán. Entonces la cobertura no sirve y habría que recurrir a los CDS. Es por eso que es tan preocupante que aumente la desconfianza, no sólo los inversores que quieren comprar exigen más rentabilidad al estado emisor, además desaparecen todas las compras de los que iban a subasta confiados en neutralizar el riesgo con los futuros. Eso provoca que haya menor demanda en las subastas y por lo tanto si el estado quiere colocar un volumen importante aún tiene que mejorar más la rentabilidad.

El prestigioso Banco de Pagos Internacionales determina los niveles de deuda en términos del PIB futuros, actualmente ha determinado que la situación es insostenible y que son necesarias drásticas medidas para controlar el rápido crecimiento de los pasivos actuales y futuras de los gobiernos y reducir sus consecuencias para el crecimiento y la estabilidad monetaria. Aunque esta entidad duda mucho que se pueda reducir la deuda cuando dan por hecho que es poco probable que el empleo y el crecimiento regresen a sus niveles anteriores a la crisis en el futuro previsible. La previsión a futuro establece que dentro de 25-30 años muchos países estarán comprometiendo el 20% de su PIB sólo para pagar los intereses de toda la deuda que se está generando ahora.

 Actualmente vivimos una crisis de deuda pública y es recomendable a todos los inversores que no participen de ella, debido a su peligrosidad actual porque en cuanto la inflación se coloque en niveles históricos ésta será incluso negativa, y sin la “seguridad total” que ya nadie garantiza, como están indicando los CDS. Además, el mantenimiento de tipos bajos lleva a que los estados puedan colocar su enorme volumen de deuda pública a tipos atractivos, esto ya lo estamos viendo y premeditadamente o no, hay una forma de reducir toda esa deuda: generando inflación. Cuanto menos valor tenga el dinero, el que lo debe tiene más facilidad para devolverlo. Unos tipos más altos “consecuencia de la inflación” serían peligrosísimos para los que necesiten nuevos créditos o los tengan en términos variables.

Inditex aterrizará en Australia en Primavera

Zara, la cadena 'estrella' del gigante textil Inditex, prepara su desembarco en Australia para la próxima primavera con dos primeras tiendas en las ciudades de Sidney y Melbourne, según informaron a Europa Press en fuentes del grupo.

La compañía operará en el mercado australiano a través de una 'joint venture' con el empresario local Peter Lew, que tiene inversiones en 'retail', entre otros sectores. La firma fundada por Amancio Ortega controlará el 80% de la sociedad de Zara en Australia, mientras que el resto estará en manos de su socio.

La entrada en Australia elevará a 78 el número de países en los que opera Inditex y completará la presencia del grupo en los cinco continentes. Se trata del primer mercado que la compañía abrirá en el ejercicio 2011 (iniciado el 1 de febrero), al que se sumará Sudáfrica previsiblemente en la segunda parte del año.

Desde Inditex destacaron que los dos primeros establecimientos, de tamaño medio-alto, tienen emplazamientos "muy buenos". En Sidney, la tienda está ubicada en Pitt Street, en el complejo comercial Westfield, en tanto que en Melbourne está localizada en la calle Bourke, en el centro de la ciudad.

El grupo descarta que este mercado sea más complicado desde el punto de vista logístico y, en cuanto a su ubicación en el hemisferio Sur, considera que se trata de una "ventaja", al aumentar el número de tiendas en las que trabaja con una temporada distinta (actualmente Argentina, Uruguay, Chile y gran parte de Brasil, países a los que, además de Australia, se sumará Sudáfrica).

El consejero delegado y futuro presidente de la compañía, Pablo Isla, destacó recientemente en una conferencia con analistas que tanto Australia como Sudáfrica son mercados "atractivos desde cualquier punto de vista".

Con más de 5.000 tiendas en todo el mundo, las prioridades de expansión de Inditex se centran en Europa y Asia, región que concentra la mitad de las aperturas de Zara. Dentro del continente asiático, apuesta por crecer de forma significativa en China.

Los Fondos de Inversión

Los fondos de Inversión son una estructura colectiva de gestión de patrimonios que parten de la premisa que los partícipes del mismo, recibirán mayores rendimientos en la gestión de su patrimonio que si actuaran de manera individual. Es un patrimonio que pertenece a varios propietarios y que se encuentra administrado por una sociedad gestora independiente al propio fondo de inversión.

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El fondo de inversión no tiene personalidad jurídica propia, por lo que debe valerse de dos figuras paralelas que si gocen de personalidad jurídica. Estas figuras son:

• La sociedad gestora, como sociedad autorizada por el Banco de España para administrar el fondo de inversión y realizar la representación y ostentación de todas las operaciones patrimoniales, como son las distintas órdenes de compra, venta y liquidación de participaciones, esta sociedad debe ejercer sus funciones en beneficio de los partícipes y deberá elaborar y publicar el folleto del fondo donde son recogidas las características del fondo.

·         La entidad depositaria, como entidad financiera en la que se depositará el patrimonio económico perteneciente al fondo de inversión.

Tipos de fondos de inversión

El folleto de emisión y el reglamento de gestión del fondo de inversión regulan la actividad del propio fondo, sus características y a qué tipo de valores se dirige. Esta composición de valores determinará el tipo de fondo de inversión en función de la composición de sus activos. Por ejemplo, podemos encontrar fondos como:

·         Fondo de Inversión Inmobiliaria: en la que el principal de sus activos estará compuesto por inmuebles y propiedades físicas.

·         Fondo de Inversión Mobiliaria de renta variable: en la que su composición principal serán acciones y títulos con valoración variable.

·         Fondo de Inversión Mobiliaria de Renta Fija: en la que su composición principal serán títulos de renta fija, como pueden ser letras, obligaciones o pagarés entre otros, bien de emisores públicos, como pueden ser los distintos estados o privados, como pueden ser empresas cotizadas.

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Suscripción de un fondo de inversión

La suscripción de un fondo de inversión es un mecanismo por el que adquirimos una parte del fondo y colocamos nuestro dinero en estos vehículos de inversión. El fondo de inversión se divide en participaciones y cada una de estas participaciones tiene un valor económico que se conoce como valor liquidativo.

La suscripción de participaciones de un fondo puede estar sujeta a una comisión, esta comisión no puede superar el 5% y el folleto del fondo debe indicar si este porcentaje debe aplicarse al valor liquidativo del día de la suscripción o al siguiente

Las entidades financieras depositarias de los fondos pueden exigir la apertura de una cuenta corriente en esa entidad para instrumentar los movimientos del fondo, es un requisito que nos pone el banco o caja, no la Ley, es por tanto una cuenta obligatoria por la que no podrán cobrarnos gastos de mantenimiento o gestión si se usa exclusivamente para ese fin.

Reembolso de un fondo de inversión

El reembolso se produce cuando recuperamos nuestra inversión vendiendo nuestras participaciones. El folleto deberá determinar con qué fecha se determina el valor liquidativo de los reembolsos, que puede ser el mismo día de la solicitud o a lo más el día siguiente.

El abono del importe de la liquidación debe realizarse en el plazo de tres días, que en casos excepcionales puede llegar a los cinco días. Al igual que en las suscripciones, puede existir una comisión de reembolso, limitada a un máximo del 5% del importe de la operación. Para reembolsos de importe superior a los 300.000 euros, la gestora podrá solicitarnos un preaviso de hasta diez días de antelación.

Traspaso de fondos de inversión

Se produce un traspaso cuando movilizamos la inversión de un fondo a otro fondo de inversión, para esta operación hay que realizar un reembolso del fondo de origen, esta operación está exenta de tributación, lo que supone uno de los mayores atractivos de los fondos de inversión.

Si el traspaso se produce entre fondos de distintas gestoras, todo el trámite debe completarse en ocho días hábiles aproximadamente, veamos el detalle que tenemos que seguir para traspasar un fondo de inversión:

• La entidad de destino tiene un día hábil para solicitar el traspaso.
• La entidad de origen tiene dos días hábiles para realizar las comprobaciones pertinentes. Una vez realizadas tiene tres días hábiles para realizar el reembolso.

Una vez liquidado el fondo original, la entidad de origen tiene dos días hábiles para enviar el dinero reembolsado a la entidad de destino. Una vez llegue el dinero a la entidad de destino, la suscripción del fondo de inversión al que hemos trasladado nuestros ahorros se hará de manera automática en el momento de la recepción de los fondos.

Ejemplo:

Suponiendo que tenemos 62000 euros y compramos 62 Letras del Tesoro a 12 meses (cada Letra del Tesoro tiene un valor de 1.000 euros).Pagaremos  por ellas 60.701 euros y pasados 12 meses recibiremos los 62.000 euros. Con esto nuestro capital inicial 62.000 euros está garantizado totalmente. Con el dinero que no hemos depositado al comprar las Letras del Tesoro (62.000-60.701=1.299 euros), podemos contratar un sistema automático para Futuros. Así tendremos la posibilidad de obtener una alta remuneración por nuestra inversión. De esta forma nuestro capital inicial 62.000 euros está totalmente garantizado. Así nos hemos  confeccionado nuestro propio FONDO DE INVERSIÓN GARANTIZADO 100%, teniendo la posibilidad de ganar tanto si la bolsa sube como si la bolsa baja.

Los Mercados Financieros

Los mercados financieros están formados por:

·         Los mercados de deuda, donde son negociados bonos, pagares, etc.

·         Los mercados de acciones.

·         Los mercados  de derivados.

La rentabilidad de los mercados de derivados se deriva de otros activos como las materias primas (commodities), valores de renta fija o variable…

Los productos derivados se pueden agrupar en:

1.       Forward

2.       Contratos a futuro (futures)

3.       Opciones (options)

4.       Permutas financieras (swap)

Los Swaps

Los Swaps son una permuta financiera y consiste en un acuerdo entre las partes contratantes para el intercambio de cantidades de dinero en diferentes fechas del futuro. Estas cantidades son determinadas mediante una fórmula que debe ser igual a la diferencia entre los flujos de caja generados por dos operaciones financieras diferentes.

Intercambia flujos de caja generados por una operación financiera, por los flujos de caja de otra operación financiera.

Tipos de Swap:

·         Swaps sobre materias primas

·         Swaps sobre índices bursátiles

·         Swaps macroeconómicos

·         Swaps de crédito

·         Swaps de tipos de interés

·         Swaps de divisas

Swap de divisas:

Variante del swap de tipo de interés, en que el nominal sobre el que se paga el tipo de interés fijo y el nominal sobre el que se paga el tipo de interés variable son de dos monedas distintas.  La forma tradicional del swap de divisas, generalmente denota una combinación de una compra (venta) en el mercado al contado “spot”  y una venta (compra) compensatoria para la misma parte en el mercado a plazo “forward”, pero este puede a veces referirse a transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o combinaciones de ambos.

Un swap de divisas: es un acuerdo entre dos agentes económicos para intercambiar, durante un período de tiempo acordado, dos flujos de intereses nominados en diferente moneda y generalmente, al vencimiento del acuerdo, el principal de la operación, a un tipo de cambio determinado al inicio de la misma, normalmente el de contado para dicho día. Dicho intercambio de principales es el que, precisamente, permite la cobertura ante una posible evolución desfavorable de los tipos de cambio.

Es importante señalar que el tipo de cambio utilizado en todo momento durante la vida del acuerdo swap es el que existía al comienzo del mismo. Este tipo de swap, en el que se transfiere el principal aprovechando las ventajas relativas de que dispone cada prestatario en el mercado primario en el que emite.

Ejemplo:

Inditex acuerda efectuar a banco Sabadell un pago anual equivalente a 8% de un principal de 10000000 EUR.

Con una duración de tres años, tras los cuales se pagará el principal.

A cambio, banco Sabadell acuerda efectuar a Inditex un pago anual del 6% de un principal de 15000000 USD, pagando el principal dentro de tres años.

Al año de ser subscrito el Swap, Inditex pagará a banco Sabadell 0,8 millones de EUR menos 0,9 millones de USD, al tipo de cambio de contado de esa fecha. Luego se liquidará en un único pago el importe neto adecuado.

Si el tipo de cambio es de 1,7 USD/EUR, el importe neto el importe neto adeudado será:

(0,8*1,7-0,9) = 0,46 millones de dólares.

En cada vencimiento posterior se aplicará el mismo procedimiento.

La cantidad a pagar en cada fecha de vencimiento es desconocida en el momento de suscribirse el swap, ya que depende del valor desconocido del tipo de cambio futuro.

Swap de tipos de interés.

En este caso se intercambian un flujo de pagos a un tipo de interés fijo  por un flujo de pagos a interés variable.

Con los datos del ejemplo inicial, son las diferencias entre Libor a un año y tipo de interés fijo al 6%.

Los flujos de caja futuros derivados del Swap en cuestión dependen de la evolución futura de los tipos de interés,  exactamente igual que en los Swap de divisa, por lo que podría  utilizarse para transformar un activo a un tipo de interés fijo a un activo a un tipo de interés variable y también podríamos tener un swap con un crédito a tipo de interés variable y un crédito a un tipo de interés fijo y especular con los aumentos de los tipos de interés.

El forward: Productos Derivados

Un contrato forward, es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra de un activo por un precio determinado en una fecha preestablecida. Las transacciones no se realizan en bolsa, son realizadas en los mercados OTC (Over the counter).

En  España se realizan a través de MEFF siendo este un  mercado secundario oficial regulado por la ley española e integrada en Bolsas y Mercados Españoles (BME), el operador de los Mercados de Valores españoles. MEFF está bajo la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

Ofreciendo servicios para la negociación y actúa como cámara de contrapartida central de futuros y opciones sobre el IBEX-35, sobre acciones y sobre el Bono Nocional Español.

Entre los forward más conocidos existen:

El Forward de Divisas: Transacción de cambio a futuro mediante la cual una institución se compromete a comprar o vender divisas a un tipo previamente preestablecido, siendo de carácter obligatorio para ambas partes.

Existen dos formas de solución en el forward de divisas:

·         Por compensación (Non Delivery Forward) en el cual al vencimiento del contrato se compara el tipo de cambio spot (cash) contra el tipo de cambio forward y el diferencial en contra es pagado por la parte correspondiente.

·         Por entrega física (Delivery Forward) al vencimiento el comprador y el vendedor intercambian las monedas según el tipo de cambio pactado.

Ejemplo:

Sport Extreme S.A necesita importar dentro de 90 días material prima por un valor 1 USD, con el fin de eliminar la volatilidad del cambio (asegura hoy el tipo de cambio), contratando un Forward EUR/USD para comprar 1 USD a 90 días a un precio de EUR 3,5825.

Transcurridos los 90 días  Sport Extreme tendrá la obligación de comprar 1 USD al tipo de cambio preestablecido de EUR 3,5825

Puede ocurrir que transcurridos los 90 días Sport Extreme el tipo de cambio spot se ha establecido en EUR 3,60000 por USD, por lo que Sport Extreme ganaría 0,0175 (3,60000-3,5825).

Por el contrario puede suceder que transcurridos los 90 días el tipo de cambio se fije en EUR 3,4800 por USD, resultando de esta operación una pérdida para Sport Extreme 0,1025 (3,4800-3,5825)

Mediante el Forward contratado Sport Extreme eliminó el riesgo del tipo de cambio y puedo considerar su costo considerando el tipo de cambio spot para el USD en EUR 3,5825.

Forward Rate Agreement (FRA)

Mediante este contrato se pretende eliminar el riesgo de fluctuación del tipo de interés durante el periodo futuro preestablecido.

Los contratantes de este tipo de modalidad contractual son denominados, receptor fijo al que recibe el pago al tipo de interés fijo y paga tasa de interés flotante, mientras que el denominado receptor flotante será el encargado de realizar pagos fijos y recibir a cambio los pagos flotantes. El tipo de interés fijo es determinado en la fecha de la firma del contrato, acto en el cual no hay ningún intercambio de dinero. Mientras que el tipo de interés flotante estará determinando en la fecha del inicio del contrato.

Ejemplo:

Una sociedad anónima compra FRA “dos meses contra cinco” porque dentro de dos meses contratará con su banco por  100000 USD a una tasa de interés Libor a tres meses +5/8 con un plazo de vencimiento a por tres meses.

Esta sociedad quiere una tasa de interés fija por lo tanto se cobertura sobre un préstamo de 100000 USD a la tasa fija de 9,5% nominal anual.

Suponiendo que al inicio del contrato FRA, dentro de dos meses, la tasa de Libor a tres meses es  10% nominal anual. La liquidación del FRA será:

·         Periodo 2

 Libor por un trimestre es 10%/4 = 2,5% trimestral; tasa fija 9,5%/4 = 2,5 % trimestral.

·         Periodo 5

Cálculo del interés al vencimiento del FRA: 100000*((10%-9,5%)/4) = 1250000 USD por trimestre

·         Liquidación del FRA

Valor actual pagado al inicio del FRA, en el mes 2, 125000 USD/ (1+0,0250) = 121951,22

Por lo que el banco pagará a la sociedad 121951,22 USD

Conclusiones.

La finalidad  de los forward y contratos de futuros es cubrir los riesgos presentados por los movimientos en el precio del producto o en las principales variables económicas como es el tipo de cambio y la tasa de interés.

OPCIONES DE DIVISAS

Las opciones de divisa son instrumentos de cobertura de riesgo de cambio, que permiten la posibilidad de comprar o vender una divisa en un plazo determinado y dan derecho al comprador a adquirir o vender divisas en una fecha concreta, a un cambio prefijado (strike Price), para lo que deberá pagar una prima por anticipado (Premium).

Sus características son:

·         El comprador es normalmente deudor o acreedor de divisas.

·         Representan derecho para el comprador.

·         No existe obligación para el comprador de ejercer la opción.

·         Se debe pagar una PRIMA en el momento del contrato.

PRIMA, es la cantidad liquidada por anticipado al emisor de la misma, por parte del comprador, por la adquisición del derecho al ejercicio de la opción. El importe de la prima depende de los siguientes factores:

·         Valor intrínseco = precio de contado de la divisa – precio de ejecución de la opción (strike Price).

Si una opción tiene un valor intrínseco positivo se dice que esta “in the Money” ya que su ejecución inmediata produce beneficio al tenedor de la misma.

Ej. Opción de compra “in the Money”

Precio de contado: 1,2473 USD/EUR

Precio de ejecución de la acción: 1,2503 USD/EUR

Si una opción tiene valor intrínseco negativo se dice que esta “out of the Money” ya que el ejercicio inmediato de la misma produce perdidas al tenedor de la misma.

Ej. Opción de venta “out of the Money”

Precio de contado: 1,2484 USD/EUR

Precio de ejecución de la opción: 1,2507 USD/EUR

Si el valor intrínseco es nulo se dice que esta “at the Money” y el precio de ejecución será igual al de contado.

·         Valor temporal = prima – valor intrínseco.

Refleja la probabilidad de que el tipo de cambio evolucione en sentido favorable al tenedor de la opción (desde el momento de realización del contrato hasta la fecha de vencimiento o de ejecución).

Ej. Si en la opción “in the Money” anterior el precio de la prima fuese de 0,005 EUR/USD

V. intrínseco sería: 1,2473 - 1,2503 = 0,003

V. temporal sería: 0,005 – 0,003 = 0,002

·         Volatilidad del tipo de cambio de las divisas.

·         De los tipos de interés de ambas divisas.

COSTE DE LA OPCIÓN = PRIMA + LUCRO CESANTE DEL DESEMBOLSO DE LA PRIMA (es el importe que se deja de percibir por la cantidad de euros que se destinan al pago de la prima.

Ej. Un importador tiene que pagar 120000 CHF dentro de 60 días. Cambio “spot” del franco 1,6122 CHF/EUR. Solicita en su banco la compra de una opción  (call) por 120000 CHF dentro de 60 días. Cambio fijado 1,6125 CHF/EUR. Importe de la prima 0,003 EUR/CHF. Calcular el coste de la operación y el cambio real de opción sabiendo que el dinero de la prima estaba invertido al 10% neto anual.

Coste Operación:

12000 / 1,6125 = 74418,60 EUR.

 120000 CHF * 0,003 EUR/CHF =360 EUR (importe de la prima)

360 * 0,10 * 60/360 = 6 EUR (lucro cesante o rentabilidad que deja de obtener)

74418,60 + 360 + 6 = 74784,60 EUR  de coste real

Cambio Real de la opción:

120000/74784,60 = 1,6046 CHF/EUR

En la fecha de vencimiento pueden pasar dos cosas:

·         Que el franco se haya depreciado respecto al euro y cotice en el “spot” a 1,6129. Bajo esta hipótesis el comprador renunciará a ejercer la opción y comprará los francos en el mercado “spot”:

El coste de la operación sería.

120000 / 1,6129 = 74400,14 EUR

74400,14 + 366 = 74766,14 EUR

El cambio real sería.

120000 / 74766,14 = 1,6050 CHF/EUR

·         Que el franco se haya apreciado respecto al euro y cotice a 1,6115 CHF/EUR en el mercado “spot”: en este caso el comprador ejercerá la opción.

Conclusión:

·         Si es opción de compra:

Cambio opción > cambio “spot” al vencimiento = renuncia opción

Cambio opción < cambio “spot” al vencimiento= ejerce opción

·         Si es opción de venta:

Cambio opción > cambio “spot” al vencimiento = ejerce opción

Cambio opción < cambio “spot” al vencimiento= renuncia opción

OPCIONES

Una opción es un contrato que otorga a su propietario el derecho de comprar o vender algún activo a un precio preestablecido. Es diferente de un contrato forward, el cual obliga al tenedor de posición larga a comprar y al tenedor de posición corta a vender.

La opción otorga a una de las partes contratantes el derecho de comprar o vender algo a un precio de ejercicio especificado de antemano. Existen tantas clases de contratos de opción como artículos para comprar o vender. Opciones de acciones, Opciones de divisa, Opciones de tasas de interés y opciones de commodities que se negocian tanto fuera como dentro de las bolsas organizadas alrededor del mundo.
Las opciones son un ejemplo de una clase más amplia de activos llamados derechos contingentes siendo esto cualquier activo cuyo pago futuro depende del resultado de un evento incierto. Ejemplo, los bonos corporativos son derechos contingentes porque si la corporación que los emite cae en bancarrota, los tenedores de bonos recibirán un interés y principal menores que los prometidos por el emisor.
El hecho de adquirir un artículo especificado a un precio fijo se le conoce como opción de compra, y al de venderlo, como opción de venta.
El precio fijo especificado en un contrato de opción se conoce como precio strike o precio de ejercicio.
La fecha después de la cual no se puede ejercer la opción se conoce como fecha de expiración o vencimiento.