OPCIONES DE DIVISAS

Las opciones de divisa son instrumentos de cobertura de riesgo de cambio, que permiten la posibilidad de comprar o vender una divisa en un plazo determinado y dan derecho al comprador a adquirir o vender divisas en una fecha concreta, a un cambio prefijado (strike Price), para lo que deberá pagar una prima por anticipado (Premium).

Sus características son:

·         El comprador es normalmente deudor o acreedor de divisas.

·         Representan derecho para el comprador.

·         No existe obligación para el comprador de ejercer la opción.

·         Se debe pagar una PRIMA en el momento del contrato.

PRIMA, es la cantidad liquidada por anticipado al emisor de la misma, por parte del comprador, por la adquisición del derecho al ejercicio de la opción. El importe de la prima depende de los siguientes factores:

·         Valor intrínseco = precio de contado de la divisa – precio de ejecución de la opción (strike Price).

Si una opción tiene un valor intrínseco positivo se dice que esta “in the Money” ya que su ejecución inmediata produce beneficio al tenedor de la misma.

Ej. Opción de compra “in the Money”

Precio de contado: 1,2473 USD/EUR

Precio de ejecución de la acción: 1,2503 USD/EUR

Si una opción tiene valor intrínseco negativo se dice que esta “out of the Money” ya que el ejercicio inmediato de la misma produce perdidas al tenedor de la misma.

Ej. Opción de venta “out of the Money”

Precio de contado: 1,2484 USD/EUR

Precio de ejecución de la opción: 1,2507 USD/EUR

Si el valor intrínseco es nulo se dice que esta “at the Money” y el precio de ejecución será igual al de contado.

·         Valor temporal = prima – valor intrínseco.

Refleja la probabilidad de que el tipo de cambio evolucione en sentido favorable al tenedor de la opción (desde el momento de realización del contrato hasta la fecha de vencimiento o de ejecución).

Ej. Si en la opción “in the Money” anterior el precio de la prima fuese de 0,005 EUR/USD

V. intrínseco sería: 1,2473 - 1,2503 = 0,003

V. temporal sería: 0,005 – 0,003 = 0,002

·         Volatilidad del tipo de cambio de las divisas.

·         De los tipos de interés de ambas divisas.

COSTE DE LA OPCIÓN = PRIMA + LUCRO CESANTE DEL DESEMBOLSO DE LA PRIMA (es el importe que se deja de percibir por la cantidad de euros que se destinan al pago de la prima.

Ej. Un importador tiene que pagar 120000 CHF dentro de 60 días. Cambio “spot” del franco 1,6122 CHF/EUR. Solicita en su banco la compra de una opción  (call) por 120000 CHF dentro de 60 días. Cambio fijado 1,6125 CHF/EUR. Importe de la prima 0,003 EUR/CHF. Calcular el coste de la operación y el cambio real de opción sabiendo que el dinero de la prima estaba invertido al 10% neto anual.

Coste Operación:

12000 / 1,6125 = 74418,60 EUR.

 120000 CHF * 0,003 EUR/CHF =360 EUR (importe de la prima)

360 * 0,10 * 60/360 = 6 EUR (lucro cesante o rentabilidad que deja de obtener)

74418,60 + 360 + 6 = 74784,60 EUR  de coste real

Cambio Real de la opción:

120000/74784,60 = 1,6046 CHF/EUR

En la fecha de vencimiento pueden pasar dos cosas:

·         Que el franco se haya depreciado respecto al euro y cotice en el “spot” a 1,6129. Bajo esta hipótesis el comprador renunciará a ejercer la opción y comprará los francos en el mercado “spot”:

El coste de la operación sería.

120000 / 1,6129 = 74400,14 EUR

74400,14 + 366 = 74766,14 EUR

El cambio real sería.

120000 / 74766,14 = 1,6050 CHF/EUR

·         Que el franco se haya apreciado respecto al euro y cotice a 1,6115 CHF/EUR en el mercado “spot”: en este caso el comprador ejercerá la opción.

Conclusión:

·         Si es opción de compra:

Cambio opción > cambio “spot” al vencimiento = renuncia opción

Cambio opción < cambio “spot” al vencimiento= ejerce opción

·         Si es opción de venta:

Cambio opción > cambio “spot” al vencimiento = ejerce opción

Cambio opción < cambio “spot” al vencimiento= renuncia opción